CGSI：马来西亚移动运营商面临日益严峻的竞争风险

该券商更喜欢马来西亚电信和亚通，而不是移动运营商。

CGS国际维持中立立场 马来西亚的 电信行业，但警告称移动运营商面临着市场可能低估的日益加剧的竞争风险。

该券商表示，其对 2019 年后新加坡移动市场的分析表明，马来西亚移动运营商面临潜在的潜在风险，尤其是在 U Mobile 扩大其 5G 网络规模的情况下。

CGSI表示，竞争的风险大于影响 国家数码有限公司的损失。它预计 U Mobile 更新的 5G 部署将提供更低的成本结构，一旦其网络在 2028 年左右达到规模，就有可能降低 DNB 的价格点。

截至 2026 年 3 月，U Mobile 的 5G 网络已达到 83% 的人口覆盖率，而自 2025 年以来进入马来西亚的三个移动虚拟网络运营商中有两家正在使用 U Mobile 的网络。

CGSI 以新加坡为例。数量 虚拟网络运营商 新加坡的运营商从 2018 年的 4 家增加到 2026 年的 12 家，而由于竞争加剧，上市公司新加坡电信和 StarHub 的移动收入在 2018 年至 2025 年间下降了 24%。

该券商表示，马来西亚运营商可能会利用虚拟网络运营商削弱 U Mobile 的现金流并减缓其网络部署，但警告称，新加坡的类似举措会导致上市公司的盈利能力大幅下降。

CGSI 还考虑了 DNB 权益会计的影响，预计将于 2026 年第三季度开始实施。继 DNB 收购完成（2H26 生效）后，它将明讯和 CelcomDigi 的 2026 财年至 28 财年核心净利润预期下调 0.4% 至 7.8%。

对于明讯，CGSI 将其 2026 财年、27 财年和 28 财年核心净利润预测分别下调了 4.9%、7.2% 和 0.4%。 CelcomDigi 的预测分别下调了 7.3%、7.8% 和 4.2%。

该券商预计，DNB 的亏损至少会持续到 2030 年，不过网络租金收入的增加和资本支出的降低应该会在一定程度上缓解影响，因为 5G 投资将由 DNB 而不是个别运营商进行。