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吉隆坡（3月19日）：分析师表示，马来西亚机场控股有限公司（MAHB）最近修订的运营协议（OA）减轻了其资本支出，但并未对其盈利产生重大影响。
Kenanga Research 表示，虽然 OA 减轻了公司的资本支出 (capex) 义务，但财务影响仍然不大。
因此，Kenanga Research 维持其预测，将目标价 (TP) 定为 9.00 令吉，并对 MAHB 给予“与市场表现一致”的评级。
MAHB 与政府之间协议的新条款包括几项值得注意的变革程序。 首先，它促进了机场开发的灵活融资，无论是通过开发支出（DE）的政府拨款，还是MAHB通过任何适当的投资回收模式机制，或双方共同商定的任何其他融资模式。
其次，它规定设立机场发展基金（ADF），该基金的设立是为了接受机场用户、公众和航空公司的捐款，为未来机场的资本支出提供资金。
该协议的另一个好处是允许将用户费用计算中考虑的乘客服务费 (PSC) 的 50% 直接存入 ADF。 该用户费百分比将每三年审查一次。
“为了说明目的，10亿令吉的机场收入将转化为对ADF的2400万令吉捐款。 这是基于占机场总收入 40% 的 PSC 收入和 12% 的用户费率计算的。
Kenanga Research 表示：“只有 PSC 收入的使用费才需要向 ADF 捐款，而该提案要求其中一半进入该基金（10 亿令吉 x 40% x 12% x 50% = 2400 万令吉）。”
该协议还预计，由于大流行后航空旅行的缓慢复苏，可能会造成损失。
它允许机场通过监管期 2 (RP2) 中的损失资本化机制 (LCM) 弥补 RP1（监管期 1）中的损失。
就其他收入和损失而言，如果机场的收入超过其成本，则保留10%的利润，但需要将超额收益的90%返还给客户。
然而，如果其收入低于其运营成本，公司将承担10%的损失，但有权向客户追回90%的损失。
该协议还保留了所有边际成本支持金额 (MARCS) 机制，用增强的乘客服务费补偿计划取代了 MARCS-PSC。
至于估值，Kenanga Research 的目标价 RM9.00 是基于 22 倍 FY2025F EPS（2025 财年预测每股收益），这意味着由于市值差异，较同行泰国机场折让 40%。
Kenanga Research 预计休闲和商务航空旅行将在 2024 财年继续复苏，马来西亚游客人数预计将增加 35%。 这一增长可归因于自 2023 年 12 月起针对中国和印度游客实施的 30 天免签证计划等因素。
MIDF Research提供了另一个视角，表示在新的OA下，可以通过多种渠道承担开发资本支出，例如从资本市场引入项目融资、使用政府提供的资金、实施ADF或通过调整任何其他可银行融资的融资模式。
MIDF Research 表示，虽然这些协议将延长 MAHB 管理和开发马来西亚现有 39 个机场的权力，直至 2069 年 2 月 11 日，但该研究机构仍在等待更多细节，例如边际成本支持金额。
它还指出，马来西亚航空委员会（Mavcom）发布的最新决定文件指出，将于今年6月开始实施航空服务费（ASC）。
MIDF Research 维持对 MAHB 现有的“中性”评级，将目标价维持在 8.75 令吉，等待周三（3 月 20 日）的简报会，了解有关新 OA 和土地租赁协议（LA）的更多细节。
MAHB 股价交投清淡，周二午休前下跌 1 仙或 0.1%，收于 9.11 令吉，市值为 152 亿令吉。
